Während Derivatedaten darauf hindeuten, dass ETH-Käufer kein Vertrauen haben, diskutieren Händler, ob die Shapella-Hard-Fork für die Underperformance des Ethereum-Preis verantwortlich ist.
Der Ethereum-Preis hätte in den letzten sechs Monaten stark profitieren sollen, insbesondere nach dem größten Upgrade des Projekts in der Projektgeschichte im September 2022. Die Wahrheit war jedoch genau das Gegenteil: Vom 15. September 2022 bis zum 15. März 2023 schnitt Ether schlechter ab als Bitcoin um 10%.
Ab Oktober 2022 hatte sich das ETH/BTC-Preisverhältnis von 0,068 gehalten. Am 15. März wurde diese Unterstützung gebrochen. Daten zu ETH-Futures und -Optionen zeigen, dass es den Händlern derzeit an Vertrauen mangelt, gehebelte Wetten abzuschließen, unabhängig von der Ursache der Underperformance.
Aber zuerst sollte man darüber nachdenken, warum erwartet wurde, dass der Ethereum-Preis in den letzten sechs Monaten steigen würde. Am 15. September 2022 fand der Merge statt, ein Hard Fork, der das Netzwerk auf ein Proof-of-Stake-Konsensverfahren umstellte. Dadurch wurde eine wesentlich niedrigere, sogar negative Coin-Ausgaberate ermöglicht. Am wichtigsten war, dass die Änderung eine Möglichkeit zur parallelen Verarbeitung bot, die darauf abzielte, die Skalierbarkeit des Ethereum-Netzwerks bereitzustellen und die Transaktionskosten zu senken.
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Die nächste Stufe des Ethereum-Netzwerk-Updates ist der Shapella-Hard-Fork, der voraussichtlich im April im Mainnet in Kraft treten wird. Mit der Änderung können sich Validatoren, die zuvor 32 ETH eingezahlt haben, teilweise oder vollständig aus dem Staking-System zurückziehen. Obwohl diese Änderung den Validatoren in der Regel zugute kommt, weil sie ihnen mehr Optionen bietet, ist die potenzielle Freischaltung von 1,76 Millionen ETH ein Nachteil.
Der maximale tägliche Unstake beträgt 70.000 ETH, da die Anzahl der Validatoren, die gehen können, begrenzt ist. Außerdem hat man nach Abschluss des Validierungsverfahrens die Möglichkeit, ein dezentralisiertes Finanzprogramm (DeFi), Lido oder Rocket Pool als Ertragsmethode auszuwählen. Diese Münzen werden möglicherweise nicht einmal zum Verkauf angeboten.
Um festzustellen, ob der jüngste Rückgang unter das ETH/BTC-Verhältnis von 0,068 die Anlegerstimmung beeinflusst hat, untersuchen wir die Daten für Ether-Derivate.
Die ETH-Futures erholten sich von einem Zustand der Panik
Die jährliche Dreimonats-Futures-Prämie sollte in einem gesunden Markt zwischen 5 % und 10 % schwanken, um die damit verbundenen Kosten und Risiken zu berücksichtigen. Es wird jedoch als bärischer Indikator angesehen, wenn der Kontrakt im Vergleich zu herkömmlichen Kassamärkten mit einem Abschlag (“Backwardation”) gehandelt wird. Dies deutet auf mangelndes Vertrauen der Händler hin.
Leverage-Long-Positionen (Bullen) wurden für Derivatehändler am 11. März unangenehm riskant, als die Prämie für Ether-Futures nur zwei Tage zuvor von 3,5 % auf null fiel. Noch wichtiger ist, dass der Aufschlag von 2,5 % im Moment immer noch gering und weit von dem neutralen bis bullishen Niveau von 5 % entfernt ist.
Ein Rückgang der Nachfrage nach Leverage-Longs (Bullen) signalisiert jedoch nicht automatisch, dass eine negative Ethereum-Preisbewegung erwartet wird. Um zu verstehen, wie Wale und Marktmacher die Möglichkeit zukünftiger Preisbewegungen einschätzen, können Händler sich die Optionsmärkte von Ether ansehen.
ETH-Optionen bestätigen mangelnde Risikobereitschaft
Wenn Market Maker und Arbitrage-Desks für Aufwärts- oder Abwärtsschutz zu hohe Gebühren verlangen, ist der Delta-Skew von 25 % ein verräterisches Zeichen. Optionshändler erhöhen ihre Wahrscheinlichkeit eines Preisverfalls von Ethereum während Bärenmärkten, wodurch der Skew-Indikator auf über 8 % steigt. Die Nachfrage nach bärischen Put-Optionen nimmt in bullischen Märkten ab, wo die Skew-Metrik oft unter -8 % liegt.
Die rückläufige 8%-Hürde für den Delta-Skew wurde am 3. März überschritten, was Stress unter professionellen Händlern signalisiert. Am 10. März, als der Ethereum-Preis auf 1.370 $ fiel, den niedrigsten Stand seit 56 Tagen, stieg die Angst, aber am 12. März stieg der Ethereum-Preis über 1.480 $.
Unerwarteterweise stieg die 25 %-Delta-Skew-Metrik am 12. März weiter an und erreichte den höchsten Grad an Skepsis seit November 2022. Sie fand nur wenige Stunden vor dem Anstieg des Ethereum-Preises um 20 % in nur 48 Stunden statt, was erklärt, warum Händler Futures-Kontrakte auf ETH shorten musste Positionen im Wert von 507 Millionen Dollar liquidieren.
Die aktuelle Nachfrage nach ETH Call- und Put-Optionen ist gemäß dem 3% Delta Skew Indikator ausgeglichen. Der Derivatemarkt deutet darauf hin, dass erfahrene Trader nur ungern bullische oder bearishe Wetten eingehen, wenn dies mit der neutralen Haltung zur ETH-Futures-Prämie kombiniert wird. Die Maßnahmen der ETH-Derivate sind jedoch nicht zugunsten der Anleger, die darauf hoffen, dass Ether bald wieder das Niveau von 0,068 gegenüber Bitcoin erreicht.
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